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明升赌场:成本+汇率红利超预期 白电龙头优势明显

时间:2019/9/16 15:40:31  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:  回顾上半年,白电行业整体景气度并未出现明显下滑,但与此同时地产后周期效应带来的需求压力率先在厨电板块体现:地产作为家电行业的中期影响因子,其对于厨电企业的收入端影响比例大约在50%左右,故与地产关联度较高的厨电板块收入增长表现疲软,而白电得益于空调促销收入增速依然保持稳健。此...
     回顾上半年,白电行业整体景气度并未出现明显下滑,但与此同时地产后周期效应带来的需求压力率先在厨电板块体现:地产作为家电行业的中期影响因子,其对于厨电企业的收入端影响比例大约在50%左右,故与地产关联度较高的厨电板块收入增长表现疲软,而白电得益于空调促销收入增速依然保持稳健。此外,得益于品牌和品类扩张加快,小家电行业整体收入增速表现依然稳健。

  在原材料成本红利以及汇率贬值的红利下,我们认为白电龙头无论在成本转移还是市场地位的维持上仍将具备明显优势:在原材料红利、汇率贬值以及增值税红利的多重作用下,除了黑电板块毛利率有所下滑以外,家电各子板块毛利率均有所提升。

  根据三季度业绩指引和三大白电启示展望下半年:

  1)从家电上市公司中报披露的业绩指引看,公告披露的家数较往年有所减少,除老板电器(27.750, -0.21, -0.75%)外各公司对三季度预测较为稳健或保守。

  2)我们重点从资产负债表和现金流量表分析三大白电中报情况。先分析资产负债表科目:从预收账款看,格力新冷年经销商备货拿货积极性不低;从应收账款看,美的、海尔周转情况变好;从现金+流动资产看,三大白电都具有强大的现金安全垫;从其他流动负债看,格力二季度末返利兑付和返利计提政策基本延续去年四季度以来政策,而美的可能适当增加了返利计提比例,即在上半年促销和抢占市场份额的同时增加了对于经销商销售的激励,海尔则在上半年空调业务承压下,采用了更为积极的返利政策;从存货看,三大白电去化水平表现良好。

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